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En 2013, Arthur Hayes était son temps en tant que négociant en actions pour Citigroup Inc. à Hong Kong. Son énergie un fanatique de fitness et un lève-tôt mieux adapté à une autre ère dans la finance. Six ans plus tôt, en tant qu’arrivée récente dans l’ancienne colonie britannique, il a eu un avant-goût de l’âge d’or des banques lorsqu’il travaillait dans la fosse, le bureau des ventes de produits dérivés sur actions, au bureau de Deutsche Bank AG. Les marchés étaient en feu. Les commerçants faisaient des voyages en hélicoptère aux casinos de Macao pour célébrer leurs triomphes. Hayes a aimé la course de la salle des marchés à plein régime avec la vie qui allait avec, y compris les nuits au club Dragon i. À Citi, quelques années après que la crise financière ait apporté un nouvel ordre à l’industrie, ces jours fous semblaient être de l’histoire ancienne. En effet, il était sur le point de perdre son emploi dans l’un des abattages périodiques que les grandes banques ont effectué après l’accident. Contrairement aux places de marché qui permettent aux investisseurs d’acheter Bitcoin et d’autres jetons virtuels au comptant, BitMEX propose quelque chose de plus exotique. Hayes propose des contrats à terme qui permettent aux investisseurs de miser de 100 à 1 sur 11 devises numériques. Comme la valeur de Bitcoin 10 au cours de la période de 12 mois s’est terminée le 31 janvier, les investisseurs ont inondé BitMEX avec des commandes de plus de 200 $ en 2017 et environ 21 millions de dollars au cours des 30 premiers jours de janvier. sur le site de l’entreprise. Il se présente comme le marché à terme Bitcoin liquide le plus liquide au monde.

Hayes est l’un des nombreux professionnels de la finance qui quittent le monde bancaire et plongent dans une industrie en grande partie anarchique. Ils ont mis leur savoir-faire au service d’une place de marché pour les monnaies virtuelles avec toutes les caractéristiques de la finance traditionnelle, notamment les dérivés, l’effet de levier, la vente à découvert et les indices de prix de la crypto-monnaie. Il existe même un plan pour façonner un taux d’intérêt de référence pour le prêt Bitcoin (bonjour, Bibor, comme il a appelé).

Hayes seul connaît sept anciens collègues de la Deutsche Bank qui sont devenus crypto. Presque tous sont passés par le programme d’études supérieures des prêteurs il y a une dizaine d’années, en même temps que lui, et ils ont tous atteint leur majorité lorsque la banque, comme ses pairs, a perdu des primes et des emplois. Hayes, qui a été connu pour se présenter à des réunions en tenue d’entraînement. nous avons eu le déclin. Il n’y a pas autant d’argent, pas autant de risques, pas autant de flux. C’est ennuyeux. Ils parient que les crypto-monnaies, perçues par beaucoup comme une bulle massive qui bondira, peuvent apporter la ruée vers les affaires et les richesses qu’ils recherchent dans le secteur bancaire. Les régulateurs en Corée du Sud et en Chine, l’actif des deux plus grands marchés, ont sévèrement réprimé les cryptomonnaies, et les investisseurs du monde entier se débattaient pour retirer de l’argent des échanges subitement assiégés. Alors que les acheteurs étaient heureux d’ignorer l’opacité du marché et le manque de responsabilité dans sa course historique l’an dernier, ces mêmes traits attisent maintenant les craintes que cette jeune industrie est victime d’une fraude.

Hayes n’est pas parmi les craintifs. Il dit qu’il ne s’inquiète pas d’un actif notoire pour sa volatilité. est un retracement parfaitement naturel, dit-il. est juste Bitcoin étant Bitcoin. Au lieu de cela, nous avons eu le déclin. Il n’y a pas autant d’argent. . C’est ennuyeux. Il courait toujours faire quelque chose, que ce soit le yoga, le ski ou le squash. Même quand il sortait boire avec ses potes, il ne ralentissait pas. cours de spinning, dit un ami de longue date, Nicolaas Koster.

Hayes et son personnel de 40 personnes construisent une société de négoce bien adaptée à un marché où les choses embêtantes comme les frontières importent peu. BitMEX peut gérer son etui a5 2017 échange à partir d’une forte hausse à Kowloon, mais elle appartient entièrement à une société domiciliée aux Seychelles, une nation insulaire de l’océan Indien qui n’exige pas que les entreprises répondent aux exigences de capital minimum, paient des impôts ou effectuent des audits. Le seul savoir vos besoins des clients Hayes demande à ses clients sont une adresse e-mail et un dépôt dans Bitcoin. Il ne fait aucune excuse pour son modèle. se conformera à toute la réglementation, quand cela se produit, dit-il.

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Mais les questions sur les coûts ultimes du phénomène de la crypto-monnaie sont de plus en plus nombreuses. Les patrons de banque se tordent les mains. Casper von Koskull, le patron de Nordea Bank AB, le plus grand prêteur nordique, est même allé jusqu’à interdire à ses employés de négocier des cryptocurrences. Les régulateurs qui ont passé la dernière décennie à dompter l’industrie bancaire en inaugurant le marché le moins volatil en mémoire sur le point de laisser courir les crypto-monnaies.

Au milieu de préoccupations croissantes et de consternation, la Chine a mis hors la loi de nouvelles offres de pièces de monnaie et a fait pression sur les soi-disant compagnies minières qui produisent des Bitcoins. L’Union européenne a accepté de soumettre les monnaies virtuelles à la législation anti-blanchiment d’argent, ce qui exigera que les marchés vérifient l’identité de leurs clients. Fin janvier, le vol d’environ 500 millions de dollars de jetons numériques de Coincheck Inc., basé à Tokyo, a suscité des appels au Japon pour une surveillance plus stricte. La Corée du Sud envisage de fermer les échanges crypto. Futures Trading Commission envoyé des citations à comparaître Bitfinex, un lieu de monnaie virtuelle, et Tether, une société qui émet une pièce largement échangé par ce nom, Bloomberg Nouvelles rapporté le 30 janvier.

L’assaut des dérivés Bitcoin à effet de levier et d’autres instruments exotiques évoque l’ingénierie financière du boom immobilier des années 2000, déclare Rainer Lenz, le président de Finance Watch, un groupe d’intérêt public bruxellois. Ce ne sont pas seulement les wildcatters qui façonnent ces instruments. Commodity Futures Trading Commission et les prouesses de compensation de Goldman Sachs Group Inc. et Morgan Stanley. est un jeu de casino, et il devrait être arrêté. Il y a un lien entre Bitcoin et la pègre criminelle, où les responsables de l’application mondiale se démènent pour trouver une solution. Les groupes terroristes utilisent de plus en plus Bitcoin et d’autres ressources numériques pour dissimuler leurs sources de financement, selon le Groupe d’action financière (GAFI), un groupe basé à Paris qui représente 37 gouvernements. Les cybercriminels qui se livrent à des vols d’identité ou lancent des attaques de rançongiciels exigent des paiements exclusivement en Bitcoin, selon Europol European Cybercrime Center.

S’appuyant sur des crypto-monnaies, AlphaBay Market, un bazar sur le darknet à accès restreint, a vendu plus d’un milliard de dollars de stupéfiants, armes à feu, faux papiers d’identité et outils de piratage avant une opération policière multinationale en juillet. Europol affirme que les activités d’AlphaBay n’auraient pas été possibles sans l’anonymat que les crypto-monnaies ont accordé au marché électronique de 200 000 clients. sont des avantages évidents pour les criminels et les terroristes, affirme David Lewis, secrétaire exécutif du GAFI. pas théorique. Joanna Torode, avocate de Ropes Grey LLP à Londres, explique que l’entreprise profitera davantage de Bitcoin que de la banlieue plutôt que du grand public. À mesure que l’utilisation des ressources numériques s’accroît, les organismes d’application de la loi devront consacrer plus de temps et de ressources à distinguer les transactions licites des transactions illégales. Une classe d’actifs devient de plus en plus légitime, il est plus facile de cacher les produits illicites dans le système monétaire, dit Torode, qui a poursuivi et défendu des affaires de blanchiment d’argent.

Hayes rejette l’affirmation selon laquelle transformer les crypto-monnaies en une véritable classe d’actifs sera une aubaine pour les criminels. Il dit que la blockchain, un livre numérique ouvert qui enregistre et révèle chaque transaction exécutée avec Bitcoin, assure une plus grande transparence que les escrocs offshore habituels. Philipp Amann, responsable de la stratégie au Centre européen de lutte contre la cybercriminalité, affirme que si la cryptotechnologie est sans aucun doute un moyen puissant de dissimuler les gains mal acquis, la blockchain pourrait aider les enquêteurs de la police à surveiller les flux d’argent. Les criminels adoptent une nouvelle technologie. L’application de la loi suit le mouvement, dit Amann: un vieux jeu de chat et de souris. dollar Et quand il s’agit des banques qui critiquent Bitcoin en tant que monnaie d’échange pour les blanchisseurs d’argent, Hayes dit, ne pensez pas que les banques ont une jambe sur laquelle s’appuyer. (Dans une affaire de 2012, HSBC Holdings Plc a admis des défaillances dans son programme de lutte contre le blanchiment d’argent qui a permis aux cartels de drogue mexicains de cacher 881 millions de dollars.)

Il y a dix ans, a été pompé pour rejoindre une banque mondiale battant. Il a grandi dans un ménage de classe moyenne à Buffalo. Son père a travaillé sur les chaînes de montage de General Motors et de Delphi Automotive; sa mère était directrice des achats chez GM. Hayes a envisagé une carrière dans l’immobilier, mais a opté pour la finance et a obtenu une place à l’Université de Pennsylvanie Wharton School. Il a passé une partie de son junior en 2006 à étudier les affaires à Hong Kong avant de retourner à Philadelphie. Mais il avait envie de revenir en arrière, et l’année suivante, il a postulé à 12 banques à Hong Kong pour un stage d’été, et en a décroché un à la Deutsche Bank. Il a été jeté dans la mêlée alors que le marché haussier mondial a atteint son paroxysme à l’été 2007. C’était une explosion, dit Hayes.

Après avoir été diplômé de Wharton en juin coque a5 2016 personnalisable 2008, Hayes, alors âgé de 22 ans, s’est envolé pour Londres pour suivre le programme d’études supérieures de la Deutsche Bank. Malgré la crise des subprimes cet été, ces moments étaient difficiles pour Hayes et des dizaines d’autres stagiaires. La banque les a installés dans des suites corporatives à proximité de la cathédrale Saint-Paul, en bordure du quartier financier de Londres. Après avoir suivi des cours de finance de six heures, ils ont eu la course des pubs et des clubs de danse. Hayes se souvient d’un moment où un stagiaire était tellement ivre qu’il s’est cassé une côte en vomissant.

Hayes aimait faire la fête, mais ce qu’il savourait vraiment, c’était manger ce que vous tuez la culture à l’intérieur de la banque. Le prêteur allemand, après avoir passé des décennies de retenue, avait à ce moment-là amené des commerçants de Merrill Lynch et d’autres fidèles de Wall Street pour l’aider à se battre pour la suprématie sur les marchés de capitaux. La compagnie a arraché des affaires de ses rivaux et a couvert ses étoiles avec de gros bonus et comptes de dépenses. plus de banques sages, personne à Deutsche était timide quant à pourquoi ils étaient dans le jeu, Hayes a écrit sur un blog en novembre dernier. l’argent était le but, et personne n’a été censuré pour être trop voyant. puis, pendant la première semaine de Hayes en tant qu’employé à temps plein à l’opération de la Deutsche Bank à Hong Kong en septembre, Lehman Brothers a déposé son bilan. Quelle que soit la carrière qu’il a imaginée, elle a été emportée dans le sillage de cet événement d’époque. Au cours des prochaines années, la Deutsche Bank a réduit ses primes et réorganisé à plusieurs reprises ses opérations de négociation à l’échelle mondiale afin de limiter les risques et de se conformer à une série de nouvelles restrictions en matière de capital. Hayes, qui travaillait au sein de l’équipe qui faisait des marchés boursiers, pensait qu’il gagnait 30 à 50% de moins que ce à quoi il s’attendait lorsqu’il s’est engagé. Au milieu de la réduction des effectifs, il s’accrochait à un but qu’il s’était fixé: la prochaine coupe. Au début de 2013, Hayes avait sauté à Citi mais a rencontré le même malaise qu’il a laissé à la Deutsche Bank. Puis ce mois d’avril, il a twigué à Bitcoin dans un article sur le web. À peine quatre ans, la percée cryptographique avait été adoptée par les criminels à cryptage et les criminels avertis. Il faudra encore un an ou deux avant que des sommités de Wall Street, comme Blythe Masters, ancien cadre de JPMorgan Chase Co. qui a aidé à développer le credit default swap, renforcent la crédibilité de la blockchain comme outil pour rendre les marchés de capitaux plus efficaces.

Après que Citi a laissé Hayes faire une série de coupures en mai de cette année, il a commencé à jouer avec Bitcoin sur le marché au comptant et avec des contrats à terme introduits par une société russe appelée ICBIT. Il a reçu une courte leçon sur les pièges du marché cet automne quand il a eu du mal à extraire son argent du mont. Gox, l’échange japonais qui s’effondrerait en février 2014 suite aux hacks qui l’ont soulagé de centaines de milliers de Bitcoins. Au-delà de ce genre de risques, Hayes, en tant que trader d’arbitrage, trouvait que l’idée d’acheter et de détenir Bitcoin était plutôt terne.

Environ cinq mois après son départ de Citi, quelque chose d’autre a attiré son attention: la disparité béante entre les prix sur différents échanges crypto. Hayes a vu que les échanges en Chine continentale échangeaient la monnaie numérique entre 20% et 40% de plus que sur la base de Hong Kong et coque iphone 5s photo l’un des plus grands crypto-cours du monde à l’époque. Hayes a commencé à acheter Bitcoin sur Bitfinex, à le vendre dans les salles chinoises et à empocher la différence.

C’était de l’argent facile, mais il y avait un piège: en vertu de la loi chinoise, Hayes pouvait déposer son produit dans un compte bancaire local, mais il ne pouvait pas transférer l’argent à Hong Kong. Il a donc commencé à faire le trajet d’une heure en bus jusqu’à sa banque continentale à Shenzhen. Il retire le montant maximum autorisé, qui était de 20 000 yuans (3 100 dollars), déjeune au Grand Hyatt Hotel et retourne à Hong Kong avec des sacs d’argent. Il a amené ses amis dans le commerce, et bientôt, eux aussi, étaient dans le bus, augmentant le montant d’argent qu’ils pouvaient déplacer.

L’un d’entre eux était Andrew Rizkalla, alors négociateur d’actions chez JPMorgan qui a rencontré Hayes à la Deutsche Bank: le jour même, Arthur m’a tapé sur l’épaule et m’a dit: «Bitcoin», et il m’a montré l’occasion d’arb. J’ai dit, ne vous souciez même pas de ce que c’est, je pourrais le faire toute la journée. S’il avait appris quoi que ce soit pendant ses séjours chez Deutsche Bank et Citigroup, c’était que les dérivés commerciaux étaient beaucoup plus lucratifs que de jouer sur les marchés au comptant: vous pouviez appliquer un effet de levier et faire des paris gigantesques sur la direction des titres. Hayes pensait que Bitcoin avait le potentiel de devenir une monnaie numérique mondiale, même si cela prenait des décennies. Cela, il a parié, était un chemin plus sûr vers la richesse que la poursuite d’un autre métier de négoce dans le secteur bancaire, particulièrement si vous pouviez créer des dérivés de Bitcoin. J’ai adoré le fait qu’avec Bitcoin, il n’y avait pas grand chose à ce moment-là, dit Hayes. ce qui m’a excité. C’était l’occasion de faire quelque chose par moi-même, de prendre des risques, plutôt que d’aller à une entreprise structurée et monolithique. que de jouer les marchés lui-même, Hayes a décidé de construire le lieu pour que d’autres le fassent. programmeur spécialisé dans la conception d’applications Web ultra-rapides. Ils ont passé les 11 mois suivants à développer et tester le site avant d’aller vivre. En faisant correspondre les acheteurs et les vendeurs de futures, BitMEX gagne de l’argent, quelle que soit la manière dont les crypto-monnaies se déplacent. Le site est traduit en cinq langues, y compris les frais de règlement chinois, coréen et russe de 0,05% sur Bitcoin et de 0,25% sur des offres moins liquides telles que Litecoin et Monero.

Pour contourner le système bancaire, toutes les transactions BitMEX sont réglées dans Bitcoin même, sans conversion en dollars, euros ou autres devises. Dans ses conditions de service, BitMEX interdit aux clients d’utiliser la plateforme pour commettre des délits financiers. connaître vos clients et lutter contre le blanchiment d’argent en n’acceptant pas les investisseurs basés là. (BitMEX refuse également le service à Cuba, à l’Iran, à la Corée du Nord, à la Syrie et à la région contestée de la Crimée.)

L’approche de Hayes contraste avec une autre bourse à terme Bitcoin, Crypto Facilities Ltd. Elle a également démarré en 2014 mais a choisi d’être régulée. La société effectue des contrôles approfondis de vos clients et de la lutte contre le blanchiment d’argent sur tous ses clients et doit s’assurer qu’ils sont qualifiés pour gérer les risques des dérivés Bitcoin avec un effet de levier allant jusqu’à 50 contre 1. En conséquence, Crypto Facilities attire les investisseurs institutionnels entités non réglementées telles que BitMEX. contrats à terme en dollars.

Pourtant, le volume de négociation quotidien sur BitMEX est 30 fois plus élevé que le flux sur Crypto Facilities, selon les données des deux sociétés. Pourquoi Traiter les investisseurs de détail en Asie et en Europe de l’Est est une grande raison. La plupart des clients de BitMEX sont des day traders en provenance de Chine, du Japon et surtout de Corée du Sud, où Bitcoin est tellement incontrôlable qu’elle a obtenu des primes de 40% sur les marchés locaux. Nous avons deux décennies d’expérience avec des actifs virtuels dans le jeu, et ils ont pris à Bitcoin comme rien de ce que nous avons jamais vu, Hayes dit. conduire le rassemblement. L’utilisation de l’ingénierie financière stimule également le volume. Le produit phare de BitMEX est un dérivé hybride, le contrat perpétuel XBT USD, qui combine des caractéristiques de contrats à terme et de marge. Contrairement aux contrats à terme, qui finissent par expirer et déclenchent la livraison de l’actif sous-jacent, ces instruments redémarrent trois fois par jour et ne se terminent jamais. L’idée est que cela permet aux investisseurs d’aller longtemps sur Bitcoin ou de le raccourcir, sans interruption. dollar.

Le produit n’est pas bon marché: Les parties au commerce qu’ils achètent à long ou à court terme paient un taux de financement qui peut varier de 0% à 0,37% toutes les huit heures. Et cela peut être assez risqué car cela permet aux investisseurs de miser jusqu’à 100 fois. (Hayes dit que le ratio de levier moyen était en réalité de 8,6 à 1 au cours de la première moitié de janvier.) Les traders sur BitMEX pourraient perdre leurs dépôts de Bitcoin, mais l’échange lui-même comporte peu de risque de crédit. Si un client du côté perdant d’une transaction peut répondre aux appels de marge, BitMEX liquidera rapidement la position de l’investisseur. Hayes dit que cela ne s’est produit qu’une seule fois jusqu’à présent et que BitMEX a placé 2.616 Bitcoins dans un fonds de provision pour couvrir les liquidations.

Tous les investisseurs de détail ne sont pas équipés pour comprendre la complexité des offres ou politiques BitMEX. Selon Daniele Bianchi, professeur adjoint de finance à la Warwick Business School de Coventry, en Angleterre, la marge et l’effet de levier ne sont pas une bonne idée pour ces marchés. est trop volatil, et les perspectives de croissance sont loin d’être certaines. Le site Web de BitMEX est un exemple de l’anglais simple. Son explication du fonctionnement du contrat perpétuel est marquée par des termes tels que le marquage et quelque chose appelé le prix moyen pondéré dans le temps, ou TWAP. La mécanique d’un système qui liquide les positions perdantes est présentée dans des équations. Hayes, peaufinant la nomenclature plus loin, dit qu’il préfère maintenant appeler des contrats de contrats à terme. Alors que les investisseurs plus avertis peuvent être à l’aise avec tout cela, prédire la performance des cryptomonnaies, en particulier avec le marché si saccadé, semble plus un acte de foi qu’une science..